截至11月底，各大國有文旅集團已基本完成前三季度財報披露，發債企業的信用評級報告也已出爐。現階段，文旅企業營收“黃金期”基本已過，正是一年復盤時。

       在這個文旅市場復蘇與消費降級并存的節點性年份，國有文旅集團交出了一份怎樣的成績單？新旅界（LvJieMedia）盤點了65家國有文旅集團前三季度業績，從中可以窺見國有文旅集團的生存和發展現狀。

營收普遍迅速恢復

       2023年前三季度，國內旅游總人次36.74億，比上年同期增加15.80億，同比增長75.5%；居民國內出游總花費3.69萬億元，比上年增加1.97萬億元，增長114.4%。伴隨文旅產業及其他各行各業的迅速恢復，國有文旅集團營收普遍回暖。

       在新旅界統計的65家國有文旅集團中：

       49家前三季度實現營收正增長，占比約為75%；

       在實現營收正增長的企業中，有8家企業營收同比增長超100%，其中5家為知名山岳景區及度假目的地——四川省峨眉山樂山大佛、無錫靈山、陜西華山、南京牛首山、安徽九華山對應的運營企業；2家為宜昌、玉林的地方交通旅游投資集團，主業以基礎設施建設、交通運輸服務等為主，旅游在企業收入占比中相對較小；1家是以主題公園經營為主業的蘇州高新旅游產業集團。

       49家前三季度實現盈利，占比約75%；在這49家中，有20家錄得凈利潤大于1億元。

       44家于前三季度實現正增長（包含增長或減虧），占比約為68%。13家實現同比扭虧為盈。

       這一業績，相比于2022年的“慘烈”，顯然已有了大幅好轉。

       部分企業業績向好確實與文旅市場的恢復熱潮相關。以度假產品高度多元、盈利能力居前的無錫靈山文化旅游集團為例，2023年第一季度客流出現顯著恢復，旗下靈山勝境游客達71.56萬人次，拈花灣景區游客量達52.51萬人次，整體客流量已逼近2022年全年。其本季度景區相關營收也達到2.45億元。

       但也應注意到，許多國有文旅集團業務范圍不僅是本地旅游資源開發運營，更包括本地交通、基建、地產業務開發，以及貿易、農業等其他產業，旅游業的情況好壞對其業績影響有限。比如，營收“巨無霸”甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司，雖然擁有黃河三峽、山丹馬場、貴清山、遮陽焉支山，并收購運營張掖丹霞等本省知名景區，但其主要收入來源為公路運營與商品貿易，旅游業在業務構成中占比僅不到2%。

甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司營收構成   圖源：甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司信用評級報告

受地產、貿易產業低迷影響 部分企業增虧

       但也需注意到，并非所有國有文旅集團都能靠文旅產業紅利一朝翻身。65家國有文旅集團中，有15家營收同比下降；16家錄得凈虧損；16家凈利潤同比減少，5家甚至錄得增虧。這些企業主營業務多為地產、貿易及代建工程。其中，受地產影響最為明顯的是華僑城集團（900051.NY），集團整體凈利潤由盈轉虧，虧損額達54.59億元。2023年1-9月，華僑城集團旗下文旅企業合計接待游客7248萬人次，同比增長約55%，公司文化旅游業務逐步得到恢復。但與此同時，地產業務的新開工面積和竣工面積分別為2022年全年的64.48%和39.34%，簽約銷售金額為2022年全年的74.49%，銷售均價同比前三年繼續下降。

       此外，大幅增虧的企業包括云南省康旅控股集團有限公司、河北旅游投資集團股份有限公司與蘇州文化旅游發展集團有限公司，它們同樣以地產、物流貿易與投資為主業，增虧幅度分別達190.10%、314.81%、110.41%。

國有文旅集團面臨哪些問題？

       文旅產業無疑是2023年大消費領域的“閃亮之星”。但現階段，國有文旅集團顯然難言無憂，甚至可以說是“危機四伏”。

       首當其沖的就是“入不敷出”的資金困境。與各大城投集團類似，國有文旅集團肩負對本地資源進行開發維護的社會責任，不僅要負責運營本地文旅資源，更需要完成數十億甚至上百億的基建投資，以持續開發本地資源，建設文旅小鎮、商業街；修繕、維護古建筑古文物；推進景區或其他本地旅游基礎設施升級。

       另一方面，政策也支持國有企業投身基建。在消費不足的大環境下，自2021年起，“全面加強基礎設施建設”乃至于“適度超前開展基礎設施投資”成為拉動內需的重要手段。《“十四五”旅游業發展規劃》中也提及，要暢通國內大循環，做強做優做大國內旅游市場，就要健全旅游基礎設施和公共服務體系，實施文化保護傳承利用工程，加大旅游基礎設施建設支持力度，完善覆蓋城鄉、全民共享、實用便捷、富有特色的旅游基礎設施網絡。

       但文旅項目“細水長流”的盈利方式難以支撐基建投資支出的持續增長，這就使得國有文旅集團普遍有著較高的資產負債率或投資壓力。

       ;南京牛首山文化旅游集團有限公司，在2013-2023年這10年間，文化旅游區一期建設工程累計投資122.83億元，現在剛進入收尾階段。其資產負債率在2023年一季度時高達81.33%，第三季度時有一定回落，但仍達到76.43%；

   ;    南京棲霞山旅游發展有限公司截至2023年3月底，其主要在建代建工程項目尚需投資50.83億元，在建自營項目尚需投資118.49億元；

       撫州市城市文化旅游服務發展集團有限公司主要在建項目包括文昌里歷史文化街區改造工程和臨川溫泉生態文明示范區建設項目（一期）。前者計劃總投資合計為45.40億元，已投資 35.38 億元，尚需投資10.02億元；臨川溫泉生態文明示范區建設項目計劃總投資合計為90.43億元。

       怎樣的業務營收能平衡如此龐大的支出，對國有文旅集團而言成為巨大考驗。另外，即便這些大規模項目都能如期完工營業，其實際盈利能力是否能達到預期也是未知數，張家界的大庸古城就是前車之鑒。

       今年前三季度，同為國有文旅景區企業的張家界旅游集團股份有限公司（000430.SZ）（906104.NY）雖然營業收入同比增長81.3%，但因大庸古城公司折舊攤銷及財務費用導致公司在整個2023年持續處于虧損狀態。本應作為景區門票外多元營收來源的“古鎮”“文旅小鎮”“文旅度假區”，如果運營不善，很可能會成為企業的長期拖累。

        另一大“危機”是，對國有景區而言，指望依靠旅游資產上市實現市場化融資的希望正變得更加渺茫。2022年時，一切都處于低谷期，但行業似乎看起來反而“充滿希望”，泰山文旅集團、云臺山旅游、天柱山旅游、江西廬山旅游、青都旅游等國有景區企業都在謀求上市。

        但2023年，青都旅游的IPO失敗，為這一系列“上市沖刺”潑了一盆冷水，也讓行業更加強烈地意識到，憑借單純的“優質景區資源”上市正變得越發困難。

       這也是景區企業發展到現在的核心困境：營收逐漸逼近天花板，盈利能力有限。在文旅產業升級的大環境下，幾乎每個企業都在加速推進旗下景區二消開發與業務創新，如增加網紅項目、體驗業態等。但景區門票、索道、單體酒店等渠道的收入規模相對有限，二消收入只能起到補充作用，許多企業的景區運營相關營收局限于1億元-5億元左右。

       而在地產低迷的當下，巨大的支出顯然無法再靠出售文旅地產填補。景區類國有文旅企業要靠何種業務實現營收突破成為未知數。

       在這樣的背景下，發行債券成為國有文旅集團融資最大的依仗。如揚州瘦西湖旅游發展集團、無錫靈山文化旅游集團等企業都在依靠發行超短期融資券來償還有息債務，靠“借舊還新”維持企業運轉。

無錫靈山文化旅游集團資金運用目的說明 圖源：無錫靈山文化旅游集團有限公司2023年度第三期超短期融資券募集說明

   ;    旅游投資的性質決定了其“開弓沒有回頭箭”，加上政策對基建拉動投資的支持，在現階段的經濟環境下，國有文旅集團或將在很長一段時間中都仍將充當拉動旅游投資的核心主體，且國有文旅集團不會停止推進基礎設施投資與景區升級，無論其獲利前景如何。

       在這樣的形勢之下，怎樣才能盡可能降低負債，維持收支平衡，是國有文旅集團普遍面臨的課題。（新旅界）